過去兩年A股下跌30%，但A股市場融資額卻是全世界第一。中國股市重融資、輕回報，只有融資、沒有退市。發行制度表面看是市場化的機構詢價，實質上一、二級市場嚴重不對等，有市場化之形，卻無市場化之實，導致發行價畸高。長此以往，就像一個游戲，如果總是某個固定團體獲益，其他人只能選擇離場，游戲也就結束了。
　　世界經濟危機此起彼伏，美國次貸危機余波未平，歐債危機又來勢洶洶。外圍經濟的不穩定也伴隨著政治動蕩，希臘、意大利總理相繼去職，中東和北非甚至爆發革命。保持穩定高增長的中國經濟一枝獨秀，然而經濟的持續增長并未給中國股市帶來持續增長，2010年A股市場成為全球表現最差的市場之一，今年A股表現仍不如人意。展望2012年，A股市場震蕩仍是主旋律，大牛市兩三年內未必可見。
　　A股市場信心缺乏
　　引發市場近兩年持續下跌的重要原因之一是市場缺乏信心。股市是經濟的晴雨表，反映未來的經濟狀況，而投資者對未來的經濟發展并沒有形成一致預期。過去30年，中國經濟成就輝煌，2010年中國已成為世界第二大經濟體。但依靠投資、出口拉動的中國經濟發展面臨資源的約束，低成本的比較優勢已不再明顯，不得不通過產業升級和拉動內需來促進中國經濟轉型。反映到A股市場上，投資者最困惑的問題是房地產調控后，哪個產業能夠引領經濟的增長？雖然中國的鋼鐵、水泥、家電、汽車等行業的產量都是全世界第一，并依然有增長空間，但它們可否作為中國走向現代化的主引擎？國家提出要大力發展的戰略性新興產業，目前都面臨不同的問題，要看到清晰的前景仍有待時日。在這樣的困惑和疑慮中，股市上傳統投資品、可選消費、金融地產估值越來越低，而新興產業在獲得較高溢價后也缺乏持續上升的動力。
　　一二級市場嚴重失衡
　　2011年經濟關鍵詞之一是控通脹，央行連續提高存款準備金率、加息和嚴格的信貸投放，這些緊縮流動性措施逐漸發揮作用。而流動性的匱乏對股市有巨大的壓制作用，最直觀的表現就是市盈率持續下降、成交量萎縮。
　　供需不平衡是市場連續下跌的另一個主要原因。從指數來看，上證綜指較2007年高點以來迄今跌幅已超過60%，但A股流通市值從9萬億元上升到20萬億元，擴容超過一倍，相較2008年低點，流通市值更是增長4倍。過去兩年中A股下跌30%，但A股市場融資額卻是全世界第一。當前市場重融資、輕回報，只有融資、沒有退市。發行制度表面看是市場化的機構詢價，實質上一、二級市場嚴重不對等，有市場化之形，卻無市場化之實，導致發行價畸高。長此以往，就像一個游戲，如果總是某個固定團體獲益，其他人只能選擇離場，游戲也就結束了。
　　保增長將成政策重心
　　2012年，通脹將不再是中國經濟面臨的主要問題，經濟增速下行成為市場的普遍預期，而且可能比一致預期更差。從外圍經濟來看，歐洲問題就好像過慣了奢侈生活的貴族，要想重振雄風絕非一朝一夕。中國明年的經濟不會很差，但也不會很好。
　　在這種經濟背景下，保增長可能會逐步成為政策的重心。貨幣政策放松、財政政策加大力度都可以預見，這有助于改善投資者的預期，有助于穩定甚至提升市場的估值中樞。明年的市場將膠著于盈利與估值的變化，震蕩仍是主旋律，但可能比過去兩年的持續向下略好。大牛市更需要中國經濟宏觀、微觀的基礎條件作為支撐點，2009年初由資金推動的階段性行情尚不能稱之為牛市起點。在經濟轉型的大背景下，只有在經濟進步、產業升級初現端倪時，在更多新興產業蓬勃發展時，萬眾期待的牛市才會到來，而這一歷史性的轉折在未來短短的兩三年中都未必可見。