???? 這—部分將討論先令的遠(yuǎn)期交易，因?yàn)橄冉竦倪h(yuǎn)期交易合同、交易量在遠(yuǎn)期貨幣的交易中是非常大的。

???? 匯率的變動(dòng)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。例如—個(gè)英國(guó)出口商向一個(gè)美國(guó)進(jìn)口商出售產(chǎn)品，交易用美元作價(jià)，這位英國(guó)出口商預(yù)期在交易之后的某個(gè)時(shí)間獲取一定數(shù)目的美元。這樣一來(lái)該出口商就要承受外匯風(fēng)險(xiǎn)，因美元對(duì)先令的貶值將減少收入的先令價(jià)值，這將減少出口的利潤(rùn)，甚至有可能使他虧本。如果出口商想避免這—風(fēng)險(xiǎn)，他可以采取套期保值，通過(guò)貨幣的遠(yuǎn)期交易套期保值，保證以后買(mǎi)入先令的匯率。他想事先知道能收入多少先令。這一保證了的匯率也許不比目前的有效，但至少可以避免因匯率變動(dòng)而導(dǎo)致銷(xiāo)售無(wú)益的風(fēng)險(xiǎn)。

???? 套期保值者轉(zhuǎn)移了風(fēng)險(xiǎn)。如果他買(mǎi)入期貨，則別人必須賣(mài)出期貨，就是說(shuō)在他獲得了于將來(lái)某個(gè)確定日期以目前商定之價(jià)格買(mǎi)入貨幣的權(quán)力與義務(wù)時(shí)，另一個(gè)用戶(hù)也獲得了在那一日期以同樣價(jià)格賣(mài)掉貨幣的權(quán)力與義務(wù)。在—上例中，美元可能貶值的風(fēng)險(xiǎn)被轉(zhuǎn)移給了先令期貨的賣(mài)出者。如果美元真的貶了值，賣(mài)者就會(huì)發(fā)現(xiàn)他以比貨幣真正轉(zhuǎn)賣(mài)時(shí)低的價(jià)格出售了先令。先令期貨的賣(mài)者，或者是—個(gè)想逃避對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的套期保值者，或者是一個(gè)期望獲利而冒險(xiǎn)的投機(jī)者。

???? 如果套期保值者雙方都不從事期貨交易，那么一方將承受巨大損失，另一方則獲得巨大收益(當(dāng)然除非匯率不變)。如果固定體現(xiàn)行匯率，雙方不虧不盈，一方避免了巨大損失，另一方則放棄了巨大收益，重要的是雙方減少了匯率對(duì)彼此的不利，從而轉(zhuǎn)移了風(fēng)險(xiǎn)。(如果期貨交易時(shí)的匯率不同于現(xiàn)行匯率，那么期貨的買(mǎi)賣(mài)就是為了要保證一定匯率下的盈虧了。事實(shí)依然是將獲得什么匯率，不確定性減小了，獲得了避免意外匯率變動(dòng)的保證。)

???? 某一方面匯率變化所要求的套期保值，并不等于相反方面變化的可能性所要求的套期保值數(shù)量，這一點(diǎn)是可能的。例如，希望避免失今對(duì)美元升值從而引起損失的交易者，也許不會(huì)發(fā)現(xiàn)足夠的希望避免先令貶值風(fēng)險(xiǎn)的套期保值者，這就要求投機(jī)者來(lái)完成這一市場(chǎng)職能。投機(jī)其預(yù)期獲得贏利而買(mǎi)賣(mài)期貨，如果期貨價(jià)格比期望的高，他將賣(mài)出期貨以待今后以低價(jià)買(mǎi)入，如果期貨價(jià)格比預(yù)期的低，這將導(dǎo)致他的買(mǎi)入以便將來(lái)高價(jià)賣(mài)出。

???? 投機(jī)者的這種行為保證了套期保值者能夠履行交易。例如，假設(shè)套期保值者想賣(mài)出比想要買(mǎi)入的先今期貨多，這就潛在地降低了期貨價(jià)格，期貨價(jià)格下跌將誘使投機(jī)者買(mǎi)入，因此投機(jī)占有了過(guò)剩的先今期貨供給，從而保證所有的出口商和進(jìn)口商完成各自要求的套期保值行為。通過(guò)這種方式，投機(jī)者給予期貨商場(chǎng)以流動(dòng)性，保證了買(mǎi)賣(mài)期貨的希望都能實(shí)現(xiàn)。投機(jī)者經(jīng)常被認(rèn)為是非生產(chǎn)性和不穩(wěn)定的。上面的分析表明，他們反而服務(wù)于有用的目標(biāo)，通過(guò)保證期貨市場(chǎng)具有流動(dòng)性，也保證了出口商和進(jìn)口商的套期保值。